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经济发展新常态
中共中央政治局召开会议融资利率 券商融资利率 券商，分析研究2015年经济工作。本次会议基本定调明年经济工作的总基调，其中有几点值得重点关注，一个是会议强调我国进入经济发展新常态，也就是速度从高速增长转为中高速增长，经济结构不断优化升级，增长动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。另一个是会议定调明年的货币政策和财政政策，即保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。经济新常态下的股市也面临着新的机遇与挑战，顺应改革大潮的行业、公司有望蓬发出新的上升动力。
【晨报精选】
强势市场谨防震荡
上周五，市场的表现依然极为活跃。两市盘中剧烈波动，合计成交金额突破万亿，再度创出了历史新高。另外市场的风格也出现了急剧的分化，在大盘蓝筹股的强势走势支撑下，虽然盘中的最大跌幅一度超过了3%，但主板市场依然成功翻红，收盘告涨；中小、创业板市场的走势则较为疲弱，收盘时大幅收低。市场在近两周放量快速上涨，市场风格也迅速转换，大盘蓝筹股成为了市场资金追逐的重点对象。于此同时近期公布的PMI等经济数据又依然较为低迷，部分指标甚至不及市场的预期。经济低迷与股市走牛形成鲜明的反差，这是牛市初期最普遍的现象。宏观经济与证券投资是两个不同领域，从股市周期看，在宏观经济的低增长、低通胀阶段，财政政策和货币政策趋于积极，股市周期进入了希望阶段，估值（PE）扩张成为股市主要驱动力。由于股票资产的价值与无风险利率成反比，当利率下降速度超过企业盈利下滑速度，股票市场就进入了上升趋势。上周A股市场的存量资金余额接近1万亿元，存量资金不断增加反映场外资金正加速流入A股市场，推动A股成交量稳步放大，短期市场继续维持强势。最后，需要注意的A股加速上升之后，短期大幅震荡风险增大。
【行业分析】
对部分券商调整保证金比例的点评
近期出于风险控制的考虑，部分券商上调了保证金比例，同时部分券商采取了调整折算率的做法。近期市场涨幅较大，客户用于融资融券的担保物大幅增值，即使券商下调保证金比例或折算率，客户归还融资负债后、再次进行融资买入的金额不一定会下降，即全市场融资规模不一定会低于原规模。但是，新增融资规模的空间会受到一定抑制。券商调整保证金比例对融资客户的交易杠杆影响较大，调整折算率则影响较为温和、对个股超涨的风险提示效果也更为直接。一方面，券商主动降低杠杆，可视为对市场风险的谨慎态度。另一方面，考虑到接近年底，金融机构资金面有可能偏于紧张，券商对于融资政策调整方式的选择也部分代表了其自身流动性的充裕情况，选择调整折算率的券商，其流动性相对较好。
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