6月社融数据大超预期，为啥股市债市都跌？

昨天公布的社融数据大超预期，为啥今天股债都跌？

昨天公布的6月社融数据，尤其是贷款和政府债数据大超预期，把众多首席脸都打肿了，这里面有个什么因素呢？由于我们说都是说“同比增速”，也就是今年这个月的数比去年这个月的数多了多少少了多少，而去年6月份有个特殊因素，就是当时财政部请求6月底前完成专项债发行工作，所以致使去年6月政府债比以前5年的历史同期均值高9000亿元，而今年二季度财政也没发力，再加之最能反映信贷需求的票据利率在今年6月底反常下行，所以不少首席经济学家对6月份社融数据预测的都很低。

6月份社融增量为4.22万亿元，预测3.1亿元；新增人民币贷款3.05万亿元，预估2.3亿，那这都大超预期了，算是利好还是利空？咋债市也跌股市也跌？

这大家先得搞清楚现在的债市和股市各自处于什么阶段。

对于债市来讲，10年期国债收益率最近一个月都在2.7左近上下晃悠，现在的MLF利率是2.65，咱们之前说过几回，10年期国债收益率代表的是市场对于经济的预期，MLF利率上下15个点各自代表不同的含意，跌破MLF利率，代表衰退预期，也就是说如果10年期国债收益率在2.65-2.5之间代表衰退，MLF之上，也就是2.65-2.8之间代表防御，也就是说觉得不大好，然而还没到衰退的程度。

所以在这个阶段，除了非出现两种情况，第一种，降息预期，也就是MLF从2.65再往着落，这样10年期国债收益率就得跟下落，债市就涨，第二种，出现重大的经济数据不好，证实了衰退预期，那么10年期国债收益率就会滑向2.5，这两种情况，债市尤其是利率债都会大涨，除了了这两种情况，其他的不会刺激债市大涨。

对于股市来讲，现在处于什么阶段？每一一波复苏周期对于股市来讲都会有相似的三个阶段，第一步，估值修复，大家出于对某种刺激政策的预期，觉得经济会好，这会涨一波，然后第二步会兑现现实，是真的复苏还是没有复苏，是强复苏还是弱复苏，这个阶段一般都会跌，由于一般都不及预期那么美妙，也就是现在这个阶段，第三步，会进入盈利修复阶段，就是看企业盈利情况的改善，这个是确定会有的，无论有无刺激政策，经济都会自我修复，有他自己的周期规律，所以在现在第二步这个阶段，只有实际的企业盈利改善才能刺激市场。

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