本日，人民币汇率加速下跌。截至15：00，在岸人民币兑美元汇率连续跌破7.20、7.21和7.22，日内跌超280个BP；离岸人民币兑美元更是涉及7.24，刷新去年11月以来新低。就在5月下旬，人民币汇率刚跌破7的重要关口。人民币汇率贬值对各类资产价格的影响引起关注。若简单考量汇率对国内债市的指引，参考意义不大。相较之下，美元指数与国内债市的正相关性更显著。
内外因素共同驱动人民币贬值
今年以来，在岸和离岸人民币兑美元汇率累计跌幅都已超过4.6%，本轮人民币汇率贬值是内部与外部因素共同作用的结果。
中信FICC团队首席明明认为，国内经济修复路径较为坎坷，是人民币近期偏弱运行的主要内部缘由。4-5月我国制造业PMI持续走弱，连续两个月在荣枯线下列位置运行，显示出需求不足仍是核心制约。同时，非制造业的复苏斜率也出现了放缓迹象，5月的建筑业商务活动指数和服务业商务活动指数均较4月读数出现不同程度的降落。另外，包含固定资产投资、范围以上工业增添值、社会消费品零售总额、CPI等在内的大部份经济数据读数均低于市场预期，呈现出消费和工业需求不足的特征。在市场供需维度，结售汇顺差低位运行也在一定程度上显示出人民币市场需求偏弱。
另外一方面，美国经济的相对于韧性、通胀粘性略超预期以及美联储官员偏鹰派发言致使市场降息预期回调等因素共同驱动美元指数反弹，对人民币汇率形成被动贬值压力。
汇率贬值对债市影响有限
汇率变动对各类资产价格的影响惹人关注，而单纯斟酌汇率贬值对国内债市的影响，关系其实不显明。
方正固收首席分析师张伟认为，当下人民币汇率小幅贬值对债市影响小。首先，虽然汇率受到外汇市场对人民币供求的影响，但外资机构并不是国内债市的主要配置机构，即便外资机构由于人民币汇率贬值而阶段性减少国内债券配置，这对总体债券配置需求的影响有限。其次，央行货币政策难以由于人民币汇率贬值而收紧。货币政策之内为主，而内需偏弱，这象征着货币政策难以主动收紧。如果经济继续走弱，货币政策存在边际转松的必要性以不乱经济增长，这才能不乱汇率。
国联固收首席分析师王宇鹏也认为，汇率贬值对债市难言利好或利空。汇率下跌提醒经济修复程度较弱，似乎对债市是利好；但从汇率走势对货币政策的制约来看，对债市可能存在一定利空，货币政策进一步宽松的压力较大。因而，汇率其实不是债市走势的长时间可参考因素，仅在突破关键点位置后，可能会对市场情绪发生一定的负面影响。汇率自身就是一个对经济基本面的映照，不太会直接影响资产，对债市的影响有限。
据Choice数据，本日截至16：00,10年国债活跃券收益率上行1BP收于2.66%。自6月13日央行公开市场操作利率调下降地后，债市小幅调整，近期又趋于不乱。
美元指数与国内债市的正相关性更显著
在人民币汇率走弱的同时，美元指数再度仰头。6月上旬，随着美联储加息预期降温、美国债务上限问题得到解决，美元指数一度回落。端五小长假期间，在美联储鹰派言论推进下，美元指数走强，最新收于102.70左近。
申万宏源资产配置首席分析师金倩婧统计发现，美元指数和国内债市维持较好的正相关性
金倩婧认为，美元指数走势反应的是美国经济相对于其他主要经济的强弱程度；而国内债市主要受到国内基本面和货币政策影响，美元指数和中国国债利率之间的强相关性以中美经济的相对于基本面趋势、以及对应的货币政策周期为纽带。
站在2023年的背景下来看，这一轮中美经济基本面和货币政策的背离仍在继续，一方面美国经济基本面保持韧性，货币政策尚未见到实质性转鸽；本轮中国经济内需恢复速度较慢，国内货币政策也总体维持宽松，呈现“美国浅衰退、中国弱复苏”格局，致使了过去一段时间美元走强的过程当中，中国国债收益率总体回落。
对于人民币汇率、美元指数、中国国债收益率三者之间的关系，金倩婧认为人民币大幅贬值通常有超强美元的支撑，因而人民币汇率贬值对美元指数和国内债市的正相关性有较好的催化作用。不过，从历史上看，人民币汇率显著贬值后，稳增长政策落地几率通常会有所晋升。
稳增长政策预期升温，加之中美关系边际和缓，美元指数一样边际走软，降息以后的债市确切有边际调整压力。7月政治局会议以前，预计稳增长政策预期难降温。中期来看，斟酌到地产周期下行对总体经济增长中枢和弹性仍有较大影响，稳增长政策预期下经济再衰退预期虽有所减缓，但复苏交易或难以持续线性外推，债市阶段性调整以后仍有机会。
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