近期，人民币汇率再现快速贬值，引发市场关注。汇率影响因素扑朔迷离，短时间波动常常激烈而莫测，但也并不是无迹可寻。咱们在前期系列报告中，详细研究了汇率影响因素繁杂系统，并化繁为简的给出了一个分析和研判汇率的利用型分析框架，本篇报告在此基础上细究深思、去繁从简，试图找出影响汇率波动的主要因素，并对后续汇率形势给出有逻辑可循的研判。
汇率为什么快速贬值？——似曾类似的内外共振。
复盘2022年，汇率两次突发快速贬值，都有内部经济基本面走弱、外部因素驱动美元走高因素叠加影响。
当前汇率再现快速贬值，也是受内外部因素叠加共振影响。（1）内部因素方面，经济复苏动能走弱信号，加重本来就较为羸弱的经济复苏信念。（2）外部因素方面，美国就业韧性、美联储数位官员偏鹰声音等，减缓美元下行压力，美元指数有所仰头。（3）另外，近期地缘层面中亚峰会、G7峰会召开，加大中美不肯定性顾虑。
汇率贬值有何影响？——情绪影响大于实质影响。
汇率市场化改革不断推动，汇率已从传统靠后反映的被动映照变量，变成释放缓和冲压力靠前变化的主动变量，传统认知也需扭转。
从中长时间经济影响看，汇率的基本盘是国际收支，是结果而不是缘由。
从短时间资金影响看，近期汇率变化在资金流动层面并未发生太大扰动。
后续汇率形势怎么？——关键是看经济基本面形势。
二季度，国内经济恢覆信心面临波动，汇率或难表现强势；
下半年，国内经济预期和动能可能面临改善，美国可能会出现经济衰退信号，人民币汇率持续贬值压力不大，可能会出现反转。
怎么看待汇率调理？——边界是纠偏超调其实不改趋势
汇率政策关注市场化，也强调合理有序变动，这象征着当汇率产生不合理的波动、或者情绪单向演绎，存在超调风险的时候，政策会调理。
后续如果汇率贬值压力持续演绎，会加大政策调理的可能性；市场化机制下的政策调理只影响汇率变动节奏，其实不扭转汇率趋势，汇率趋势的扭转还是要看经济层面更为本色的因素。
风险提醒：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
（王德伦为兴证资管首席经济学家）
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