最近几年来，我国经济高质量发展不断获得新成效，实现了价格水平总体不乱、就业率稳中有升的优化组合，这得益于货币政策安稳有力、灵敏变通的精准调控。目前央行采取数量型和价格型相结合的二元货币政策对经济进行调控，两类货币政策的差异体现为中介目标的差异。数量型货币政策主要通过信贷渠道进行传导。
数量型调控下，各国中央银行把经济中的货币数量视为中介目标，通过公开市场操作或变动法定存款筹备金率等办法，作用于银行的信贷供应决策，进而影响货币派生的效果。而价格型货币政策主要通过利率渠道进行传导。价格型调控下，央行将中长时间利率（如贷款利率）作为中介目标，通过扭转政策利率这一金融市场定价的基准利率，影响货币市场、债券市场和信贷市场利率变化，达到调控经济的效果。
最近几年来金融科技发展使得融资渠道愈来愈多样化，从社会融资结构数据看来，银行信贷这一间接融资方式逐渐被直接融资取代，占比呈现降落的态势。本来以数量型框架为主的货币政策传导机制遭受阻塞，亟需向价格型框架转型。二〇一三年起，央行便踊跃推进货币政策转型，但截止目前，我国货币政策转型尚未完整实现，依然处于转型阶段。
最近几年来央行采取数量型和价格型工具结合的方式对经济进行调控，从总量和结构两方面维持货币政策稳健和中性适度。一方面，央行屡次强调要将市场流动性保持在一个相对于富余的水平，维持信贷总量安稳增长，确定了数量型货币政策的重要地位。另外一方面，央行指出要踊跃运用MLF和7天期逆回购利率等价格型工具引导市场利率变化，同时要进一步激起LPR对企业贷款利率的调控效能，强调了价格型货币政策的重要作用。
已有的相关研究确定了两种货币政策下银行信贷和利率作为核心中介目标的重要性：在当前资本市场尚不发达，银行仍是经济中不可或缺的金融机构的情况下，因为中小企业和家庭对银行信贷这一重要融资途径的依赖性很高，信贷渠道仍然在货币政策传导的各种方式中盘踞领导地位。
但在我国货币政策转型的大背景下，利率渠道也正施展着愈来愈重要的作用。最近几年来，我国经济高质量发展还伴有着金融科技的迅速兴起。从广义的金融科技范畴而言，我国金融科技的发展阅历了从金融电子化到金融信息化，从互联网金融到金融与科技深度交融的漫长过程。二〇一六年，金融不乱委员会对金融科技正式做出定义，将其认定为科技驱动的金融立异。二〇一九年，中国人民银行将金融科技界定为新兴信息技术在金融服务领域中的运用。
从官方定义可以看出，金融科技的覆盖规模广泛，包括了金融服务领域运用新兴科技技术的多种形态，互联网金融是其最主要的利用形态之一，非银机构以其先发优势成了我国金融科技发展的重要主体。北京大学数字金融研究中心在二〇逐一-二〇二〇年期间采取我国代表性的非银金融科技企业–蚂蚁团体的用户交易数据，构建了北京大学数字普惠金融指数，众多学者在研究中将该指数作为社会金融科技发展程度的衡量指标。
沿用这一思路，将金融科技界定为非银金融科技机构代表的社会金融科技发展程度，运用该指数作为金融科技的衡量指标，研究其对货币政策传导效力的影响。重新兴市场经济体的经验看，货币政策的传导效力常常会受到金融立异等外部事件的影响。
从银行角度，以支付宝为代表的非银金融科技机构的迅猛发展使企业部门和家庭部门的融资渠道及资金可取得性得到扩大，衍生出多样化的理财产品和借贷渠道对传统金融构成了有效替换，压缩了银行的息差空间，冲击了银行的原有业务，使表内资金转变成央行难以调控的表外资金，影响了货币政策传导效力。
因为数量型和价格型货币政策下中介目标的传导效果不同，因而在数量型和价格型框架下金融科技发展对货币政策传导效力酿成的影响也将不同，但究竟会分别发生如何样的影响、通过何种机制实现这类影响，是旨在研究的第一个维度。
其次，对在数字金融发展的大背景下进一步深刻了解并完美我国货币政策的传导机制，推动构建现代货币政策框架，拥有一定的研究价值。最后，研究银行利用金融科技技术对两种货币政策传导效力发生的影响，为央行引导银行在不同货币政策框架下针对性地进行相应金融科技基础设施建设、信贷资产结构的优化及数字化转型提供了可行建议，符合现阶段从“大水漫灌”的总量型货币政策向“精准滴灌”的结构型货币政策转型的请求，拥有一定的实践意义。
一、概况
第一，金融科技的发展显著地降低了数量型货币政策调控银行信贷供给的效率，削弱了数量型货币政策的传导效力，并且这类削弱效应是通过金融科技发展扭转银行存款结构这一路径实现的。
非银金融科技机构推出的互联网金融产品对银行客户存款构成挤出，致使银行可贷资金来源减少，同时这部份高息吸收的资金再以同业存款情势重回银行，致使银行无需缴纳存款筹备金的同业存款占比提高，需要缴纳存款筹备金的客户存款占比降落，从而缩小了数量型工具存款筹备金率的可调控规模，对数量型货币政策的传导效力发生显著的负面影响。
第二，金融科技的发展显著地弱化了价格型货币政策影响贷款利率的效果，削弱了价格型货币政策的传导效力，并且这类弱化效应是通过金融科技发展减少银行理财业务范围这一路径实现的。非银金融科技机构的各项业务特别是互联网理财的发展分流了银行的理财业务，致使银行表内市场化定价的理财业务占比降落，缩小了价格型工具政策利率的可调控规模，进一步阻碍了政策利率向贷款利率的传导，从而对价格型货币政策的传导效力造成显著的弱化效应。
第三，银行运用金融科技对货币政策传导效力的影响呈现非对称性。在价格型货币政策下银行运用金融科技有助于晋升利率渠道的传导效力，但在数量型货币政策下对信贷渠道传导效力的影响其实不显著。由此推测银行运用金融科技主要是在晋升银行业务利率市场化水平方面施展了重要作用。
银行运用金融科技为各项业务进行市场化定价提供了技术支撑，提高了按照市场利率有效定价的业务占比，加速了银行表内业务的利率市场化程度，从而增进价格型货币政策传导效力的晋升。但银行运用金融科技对数量型货币政策传导效力发生的影响其实不显著，推测银行运用金融科技目前还未对银行存款结构不均衡、客户存款流失严重、信贷供给不可替换性逐渐被弱化等问题发生有效改善，未来银行应当更为针对这些薄弱领域展开数字化转型。
二、政策建议
第一，当前我国货币政策正逐渐向价格型调控转型，尽管货币当局为各类利率并轨做出了不少努力，但目前不同市场利率之间仍存在着背离现象，各个市场之间的壁垒还未被完整买通，货币政策转型尚未完成。并且通过实证证明金融科技的发展对于价格型货币政策调控有效性依然存在弱化作用。
一方面，当前我国各项利率还未实现有效并轨，我国应继续推动金融深化和利率市场化改革，加强各个市场利率对于冲击的反映速度，使之在面对包含金融科技发展在内的外部冲击时能够迅速有效地回归到均衡水平，以抵消外部冲击对于价格型货币政策传导效力的弱化效应。
另外一方面，我国已经将影子银行贷款纳入社会融资范围的测算，纳入数量型货币政策的调控规模，未来可以参考这一思路，将非银金融科技企业的贷款价格等纳入价格型货币政策中介目标规模，探索立异并推出针对性的操作工具，畅通政策利率在实体企业各个融资渠道的传导路径，进一步晋升价格型工具引导社会各类融资本钱变动的效力。
第二，目前我国货币政策还未完整实现价格型调控，在这个过渡阶段，咱们仍不能忽视数量型货币政策的重要调控作用。在此大背景下，银行运用金融科技的维度应当更为拓宽，应当针对性的推出金融科技产品及业务，针对微观主体特质进行相应金融科技基础设施建设及数字化转型，加大客户存款的回笼力度，赋能资产负债结构的优化。同时运用先进金融科技技术，立异放贷和风控模式，增添对小微、三农企业的信贷供给，扩宽数量型工具的可调控规模，畅通数量型货币政策的传导路径。
第三，随着货币政策逐渐转型，理财业务在银行业务中的重要性日趋凸显，银行应当通过金融科技技术手腕进一步完美银行理财产品的定价模式。一方面应通过制订市场化的价格水平提高本身竞争力，进一步引导互联网理财资金向表内回笼，疏浚价格型工具的传导路径。
另外一方面应踊跃运用金融科技技术不断优化贷款业务、存款业务的利率管理和定价机制，将包含银行理财在内的市场化利率纳入内部转移价格的参考规模，改善现阶段银行理财收益率、存款利率、贷款利率和市场利率存在的“双制度”现象，进一步晋升货币政策利率渠道的传导效力。
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