定融爆雷、信托违约、基金腰斩、私募跑路、地产崩盘、股市下行、银行爆雷……这一系列金融风险为何在今年集中爆发？是否预示着多米诺骨牌效应的到来？金融市场未来将何去何从？这些问题成为了近期人们热议的焦点。
在年初，许多投资者满怀期待地展望今年的金融市场，认为随着疫情的结束，一切都将好转，准备放手一搏。然而，我当时的观点却给他们的热情浇了一盆冷水：疫情虽然结束，但地产市场已陷入困境。我们应首先关注今年的救市政策，然后再决定投资方向。
事实上，2022年约有400家房企相继破产倒闭，而根据人民法院公告网的统计，今年上半年已有106家房企发布了破产文书。房地产市场的衰退对上下游产业链及整体经济环境造成了严重影响。同时，风险外溢导致大型金融机构投资的地产项目面临资金回流困难，近期中财富公司和信托公司的地产项目应收账款未能收回便是明证。
回顾全球发达国家的历程，房地产经济是每个国家经济发展过程中的必经阶段。近二十年来，中国经济的快速发展离不开房地产行业的支撑。然而，过快的行业发展和过大的杠杆率导致了泡沫的形成，积压越久，泡沫越大，对地产经济过度依赖的行业所面临的风险也就越大。国家已经意识到了这一点，“房住不炒”和“三道红线”等政策正是压缩房地产规模的信号。
回望过去二十年，国内许多大型企业都受益于地产经济的红利，而大多数信托公司和三方财富公司的主要投资方向亦是地产行业。银行超过40%的贷款来源于地产，因此地产市场的崩塌引发了金融风险的外溢，进而导致金融产品爆雷。
不同产品的爆雷时间和特征各异。单一地产信托产品在项目烂尾后无法及时回款，导致违约。一些有实力的信托公司通过自有资金进行刚兑，并接手项目重建，待房屋建成后出售以回收资金。有的信托公司则选择等待房屋建成出售或变卖项目，处置抵押物以兑付。固收类和资金池类信托产品尚可拖延，通过其他资金周转弥补亏损。但如果项目亏损过多，就只能依靠募新换旧来维持运转，池子越大，负债越多，爆雷影响越大。
一旦固收类产品出现资金问题，通常首先采取压降规模的措施，让老资金继续留存，只需支付利息，同时抬高门槛或减少新户，使规模变小，逐步释放风险。但当老资金不愿留存，大部分资金流出时，现金流就会断裂，无法兑付，整个链条就会崩溃，池子将被引爆。对于没有明确投向或本身就是自融的产品，资金空转的风险更大，因为它们本身并未创造收益，仅靠资金池运转，投资人的收益约为8%，加上层层佣金、管理费、奖金等各种开支，总融资成本超过15%，利息越滚越多，一旦资金链断裂，就会引发爆雷。
金融产品爆雷的原因既有地产市场的影响，也有产品本身设计的问题。金融行业的监管盲区与漏洞导致各种金融产品乱象丛生，风险无法得到控制。此外，缺乏投资者教育使得投资人对金融产品缺乏了解，如果产品设计存在问题，爆雷只是时间问题。
再审视房地产行业，它无疑是时代的产物。八十年代商品房的兴起和分房制度的取消，使房地产行业在一片谩骂声中崛起，将中国经济带入了一个高速发展的时代。然而，物极必反，地产经济时代造就了众多大型企业，同时也催生了炒房团，导致房价大涨，刚需无法满足，房子空置，加剧了社会矛盾。房地产公司快速扩张，加大杠杆，埋下了巨大的行业隐患和社会矛盾。国家出台政策压缩地产规模、控制房价，不料恰逢三年疫情停工停产，加之国外资本狙击地产公司债券产品，最终引爆了房地产市场。房地产行业在谩骂声中兴起，也在谩骂声中落幕，标志着一个时代的变迁。
历史不会重复，但总是惊人地相似。盛极必衰的道理众人皆知，任何行业发展到鼎盛期都会迎来衰败，地产行业的兴衰正代表了时代的更迭。曾经的许老板风光无限，如今却背负着万亿巨债，印证了时势造英雄的道理。没有英雄的时代，只有时代的英雄；改革是前进的动力，每一次改革都是一次革命，同时也伴随着流血牺牲。每个人都生活在同一个时代，但经历却各不相同。有些人恰好错过了分房的时代，认为自己不幸；而有的人抓住了房地产经济发展的机遇，成就了自己，积累了丰厚的财富。没有房地产商业化，就没有房地产经济；没有国营体制改革，就没有今天的繁荣。
