美国巨额国债背后的隐忧与应对策略

迈入新的一年，美国商界正面临超过34万亿美元国债带来的“负债日益增加”的恐慌。如此庞大的国债规模引发了工商界的担忧，即不断膨胀的国债可能引发更为严重的财政赤字浪潮。然而，美国政界似乎对此并不感到紧迫，现任总统拜登以及寻求连任的特朗普均未表现出控制债务的意愿。外界为政府提供了一剂良方——削减社会保障和医疗保险开支，这将大幅缓解财政压力。这一幕不禁让人联想到电视剧《纸牌屋》中，总统弗兰克试图降低社会保障支出以增加政府盈余的场景。

多年以来，各界普遍认为，美国政府国债不断增加的主要原因是社会保障和医疗保险这两项开支。然而，无论是民主党还是共和党，都没有系统地考虑过如何解决赤字和减少债务的问题。相反，本届美国政府已经开始筹划新一轮的融资。根据美国内部数据，政府已为公共债务做好了新一轮融资的准备。简而言之，美国人始终坚信他们能够轻松借到资金。至于每年的开支和日益增长的利息，美国政府认为，只要每年提前采取措施控制赤字，问题就不大。

通过公开交易的债券来筹集资金，这是国债的本质。这些债券可由个人、集体、美国公民或外国人购买。从本质上讲，向美国政府借款在一定程度上是对美国社会良好运转和未来持续偿债能力的信任。例如，外国持有的债券实际上代表了外国资本流入债务国。

如今，不仅美国，许多西方国家也在借款。当然，从资本市场角度来看，像美国这样的发达国家的债务形式多样化，其在国内生产总值中所占比重较小，且并非全是净外债。这意味着举债方不一定是因为缺乏资金而借入外债。经济发达国家通常具有正常的收支状况和健全的金融体系，因此即使存在外债，也具备较强的偿债能力。相反，那些发生债务危机的国家，本质上都是因为收支平衡被打破，政府和社会的经济生产力已陷入负增长，从而导致债务危机。

尽管美国国债规模庞大，但它并不担心违约风险。从债务结构来看，美国国债的大部分来自国内。联邦银行和政府持有最大比例的国债，约占40%。而外国政府持有的美债近十几年来一直在下降，目前已降至24%以下。

那么，在向美国提供资金的外国政府中，谁是最大的债权人？在过去十几年里，中国和日本轮流扮演“黄世仁”的角色。虽然公众常听说美国欠我们很多钱，我国是美国最大的债权人，但从国际信贷关系来看，这些提供资金的国家被称为债权国。中国确实持有美国最多的国债，但日本的持有比例也很高。由于双方都有减持情况，谁是最大债权人的角色一直在变化。例如，2015年中国持有的比例增加了373亿美元，达到1.261万亿美元，超过了日本的1.2269万亿美元，从而成为当年第一大债权人。这只是增持和减持过程中的一个小插曲，因为从比例上看，每月持有的数额都会波动，反映了资本市场运作和调整的实质。因此，几乎每年甚至每月，持有美债的比例都会发生变化，导致中国和日本轮流成为美国最大的债权人。

从公众的角度来看，由于对“债”的理解停留在借钱和缺钱的层面，人们可能会产生一种误解，认为借钱是不好的。特别是当听说中国成为美国最大债权人时，许多人会感到惊讶。然而，在资本市场看来，国债持有比例的变化已成为一种运作和投资方式，因此谁持有比例高，谁持有比例低，都已司空见惯。换句话说，大众和资本市场对国债的理解角度有所不同。近年来，中国持有的美债比例一直在下降，截至2023年底已跌破1万亿美元，不足8000亿美元。这一减持趋势自2021年底开始持续至今，最初连续7个月的减持额超过1200亿美元。接着从2022年8月到2023年2月，又连续减持了至少900亿美元。到2023年11月，再次减持900亿，因此截至目前，中国持有的美债比例可能是近年来的最低点。需要注意的是，这些美债的持有者包括个人投资者和其他投资者，具体的比例和份额数据在投资者手中。